* 本文本為前篇文章「一個估值修正的市場」的（下）篇，但為了徹底瞭解市場下跌的原因，研究內容大幅擴大，因此改名為「S&P 500 下跌板塊的深入研究」系列作為延續。
本文重點
油價主宰市場走勢（一）
油價路徑的三大情境
板塊表現兩極分化
科技板塊下跌：三個產業分歧的命運
Mag 7 前瞻分析（二）
NVDA
MSFT
AAPL
待續
油價主宰市場走勢
美伊戰事衝突升高，布倫特油價上漲到了每桶 92 美元，市場進一步下跌。油價主宰市場走勢，如果油價突破 100 美元的心理關卡，S&P 500 指數恐怕要下探 6,650 點的心理支撐。目前， 雙方和談還有距離，幾個重要的事件可能影響接下來油價的發展：
伊朗選擇性的開放策略
伊朗軍方發言人謝卡爾奇在 3月 6 日晚稱，「我們重申荷姆茲海峽的安全，並確認我們對它的控制，但我們不會關閉它。」謝卡爾奇稱，與以色列或美國有關的船隻不得通行。伊朗的選擇性開放策略，有三層邏輯：
第一、切割第三方，分化對手：伊朗在向中國、印度、韓國、日本、歐洲發出信號「我的敵人是美以，不是你們」。這直接打擊了美國主導的國際制裁聯盟，讓這些能源依賴國有動機阻止美國繼續擴大衝突。
第二、降低自損，維持談判籌碼：完全封鎖會引爆全球石油危機，反過來逼迫中俄等友好國家也向伊朗施壓停戰。保持選擇性開放，既能維持對美以的威脅，又避免全面封鎖帶來的政治後果。
第三、聲索主權合法性：「我們控制它，但不關閉它」。這句話向全世界主張伊朗對荷姆茲海峽的管轄權，在法律層面挑戰美國海軍的「自由航行」論述。
伊朗選擇性的開放策略雖然是降溫的信號，降低了「完全封鎖」的極端風險，但目前可能宣示性的效果仍然大於實質。
川普 200 億美元再保險救援
在川普授命下，DFC 宣布以「再保險」方式承保損失上限 200 億美元；DFC CEO 布萊克表示「我們有信心讓計劃重新打通荷姆茲，讓石油、汽油、LNG、航空燃油及化肥重新流向世界。」
但是，根據 JPMorgan 分析師估算，波斯灣目前約有 329 艘船舶，每艘都需要油污、打撈、船體及第三方責任保險，合計最大保險缺口約 3,520 億美元。Kpler 資深運費分析師 Matt Wright 提到：「船東現在的問題不是保險，油輪不動，是因為擔心人身安全。」
普遍認為這是心理層面的信心工程大於實質保障，它填不了3,520億美元的保險缺口，也解決不了船員的人身安全顧慮。真正讓船重新動起來，仍需等待戰場上伊朗攻擊能力的實質下降。
貝森特的俄油解禁政策
財政部長貝森特在 3 月 5～6 日連續釋出兩項重磅信號：
第一則（3 月 5 日）：財政部發放 30 天豁免令（3 月 5 日至 4 月 4 日），允許印度煉油商購買「已在海上滯留」的俄羅斯原油。但措辭刻意保守，僅授權「已在海上的存量」，不涵蓋新裝船貨，且僅針對印度。
第二則：（3 月 6 日）：貝森特提到，「我們可能會解除對其他俄羅斯石油的制裁。目前有數億桶受制裁的原油在海上，通過解除對這些原油的制裁，可以增加供應，我們正在研究這一方案。」貝森特隨後補充：「我們將在衝突期間保持節奏性地宣布市場紓困措施。」這句話隱含著「後續措施」仍在醞釀的政策信號。
高盛估算三國（俄羅斯、伊朗、委內瑞拉）受制裁海上庫存共約 3.75億桶，若制裁鬆綁使受制裁庫存大規模解禁入市，在全面解禁情境下，布倫特原油價格可能被壓低約 5 美元（WTI 約 8 美元）。
表格 被禁運的海上原油
油價路徑的三大情境
目前看來，局勢發展最有可能的三大情境分別是：
情境一：1～2 週快速停火（概率 15～20%）
停火消息本身會使「荷姆茲風險溢價」瓦解，布倫特可能迅速回落至 75～80 美元。然而，貝森特的俄油解禁效應加上伊朗原油重新入市的預期，可能形成油價雙重利空，布倫特原油價格可能跌至 72～82 美元。
觸發條件是，沙烏地秘密斡旋成功、穆吉塔巴·哈梅內伊釋出談判意願、川普修改「無條件投降」框架。但當前的障礙是，以色列於 3 月 7 日剛發動新一輪大規模打擊，伊朗外長正式拒絕談判。
