內容重點
業績指引缺乏驚喜，關稅開徵雪上加霜
第四季業績報告解析
第四季業績報告重點紀要
尖端晶片需求強勁
推理成本不斷降低
客戶需求來源分析
其他業務部門情況
毛利率暫時性下降
供應鏈升級帶動公司成長
業績指引缺乏驚喜，關稅開徵雪上加霜
在我們前一篇文章中提到，Nvidia 對於未來一個季度的業績指引可能落在 420 億美元左右，代表下一季度的業績指引成長幅度在 20 億美元到 25 億美元。對於市場來說，這是 Nvidia 一貫的操作手法，可能沒有太大的驚喜。
果不其然，Nvidia 於 2 月 26 日週三盤後公佈 2025 財年第 4 季（截至 2025 年 1 月）業績，營收 393 億美元（年增 78%），淨利 221 億美元（年增 80%），EPS 0.89 美元，均超過市場預期的 381 億美元，196 億美元和 0.85 美元。毛利率則從上一季度的 75% 和去年同期的 76.7% 下降到 73.5%。
同時，業績指引的中位數為 430 億美元，雖然高於市場預計的 420 億美元，但顯然還是沒有滿足華爾街的胃口，公司股價在 26 日盤後一度下跌達 3%。
所幸，才剛剛開始正式出貨的 Blackwell 晶片營收高達 110 億美元，遠超過分析師預估的 35 億美元，創下公司產品上市以來最快的增長速度，Nvidia 在下個季度超過業績指引的可能性大幅上升，公司股價在 27 日開盤時已經上漲超過 2%。
出乎市場意料的是，川普總統在開盤不久宣布，3 月 4 日將如期對墨西哥和加拿大開徵 25% 的關稅，對中國則加徵 10% 的關稅。一時之間，Dow Jones 工業指數由正轉負，終場 S&P 500 和 Nasdaq 指數分別下跌 1.59% 和 2.78%，Nvidia 股價更是放量重挫高達 8.48%。
近期以來，川普政府的不確定性是市場下跌最重要的原因，關稅政策造成全球貿易秩序的重組，也帶來短期的賣壓。從 2 月 19 日以來，S&P 500 指數從 6147.43 點下跌到最低的 5837.66 點，市場已經下跌 5%。
第四季業績報告解析
我們認為，對於 Nvidia 來說，高達 8% 的跌幅已經超跌