巴菲特買進台積電，你該跟進嗎？（三）
台積電的競爭優勢
本期精華
台積電的三大競爭優勢
技術優勢：製程技術與生產良率
規模優勢：產能規模與研發投入
客戶優勢：商業模式與客戶結構
巴菲特加碼台積電的理由
台積電的三大競爭優勢
技術優勢：製程技術與生產良率
今天的台積電猶如 2011 年的蘋果，產業地位如日中天。公司以先進技術、超高良率，囊括全球半導體晶圓代工先進製程超過 90% 的市場。製程技術不斷推陳出新，技術壁壘短期難以橫越。2022 年第三季，7 奈米以下的先進製程佔營收比例已經高達 54% (表一 台積電不同製程技術佔營業收入的比例)。
表一 台積電不同製程技術佔營業收入的比例 (3Q2022)
除了製程技術的突破以外，要製造 7 奈米以下的晶片，必須擁有半導體設備領導廠商艾司摩爾 (ASML) 的極紫外光 (EUV) 光刻技術。EUV 光刻機是智慧型手機、HPC 持續發展的重要關鍵。但隨著物理極限突破的困難，投入 EUV 設備的金額與相關的研發費用動動輒高達百億美元，不但遠遠超過一般公司所能承擔的範圍，而且如果沒有良好的生產良率，公司也無法獲利。
在製程技術、生產良率和資金需求所形成的高度行業壁壘下，有能力生產 7 奈米技術以下晶圓的廠商，只剩下台積電、三星和英特爾三家公司，其餘的晶圓製造業者都止步於使用深紫外光 (DUV) 光刻技術的成熟製程。
從台積電、三星、英特爾的技術發展歷程來看，早在 2018 年，台積電和三星就實現了以 FinFET 架構進行 7 奈米工藝的量產，而英特爾直到 2021 年才推出 Intel 7 (相當於台積電的 N7) ，製程工藝落後台積電 3 年之久。2020 年，台積電和三星同時進入了 5 奈米工藝，英特爾則預計在 2023 年上半年推出 Intel 4 (相當於台積電的 N5/N4) ，製程工藝依然落後台積電 2.5 年。2022 年 6 月，三星率先推出 3 奈米工藝，台積電的 N3 隨後在 4Q22 量產。英特爾則預計在 2023 年下半年前推出 Intel 3，將落後台積電的時間縮短到 1 年，並在 2024 年追上台積電 2 奈米的製程工藝 (表二 台積電、三星、英特爾的技術發展歷程)。
表二 台積電、三星、英特爾的技術發展歷程
目前，英特爾的製程技術落後台積電和三星至少 2 個世代。對台積電來說，一個世代製程工藝的升級往往需要花費 2 年的時間，而英特爾預計以 1 年的時間完成升級的目標，顯然過於積極。一般預期，英特爾要追上台積電，最快也要花費 4 到 5 年的時間。
至於三星雖然率先推出 3 奈米工藝，並試圖以 GAAFET 架構趕超台積電，但從電晶體密度 (transistor density) 與功率消耗 (power consumption) 來看，三星 3 奈米技術的效能相當於台積電的 4 奈米製程。
更糟的是，根據報導，三星 3 奈米 GAA 晶圓的良率僅為 20%。儘管台積電的 3 奈米的製程良率也在提升之中，但以過往經驗來看，三星公司之前的 4 奈米製程曾經因為良率過低而迫使高通 (Qualcomm) 跳槽到台積電，導致訂單流失。而台積電的 5 奈米工藝在量產後 1 個月內，良率就從 50% 提升到 80%。也難怪目前市場上流傳，所有的 3 奈米訂單都將為台積電包辦。如果三星繼續遇到麻煩，預計台積電在 3 奈米製程技術的市場中，將處於壟斷的地位。
規模優勢：產能規模與研發投入
台積電是全球晶圓代工市場無可爭議的領導者。市場佔有率從 2019 年第一季的 48.1% 上升到 2022 年第二季的 53.4%。反觀三星公司，在激烈的市場競爭下，市場佔有率從 2019 年第一季的 19.1% 反而下降到 2022 年第二季的 16.5%。 (表三 全球晶圓代工市場佔有率變化)。在全球晶圓代工的競賽中，台積電不僅節節領先，市佔率獨佔鰲頭，而且與競爭者的差距，正在逐步擴大。
表三 全球晶圓代工市場佔有率變化 (1Q/2019~2Q/2022)
在新冠疫情期間， COVID-19 的大流行加速了全球數字化轉型，封城和居家工作導致對互聯網設備的需求激增，由於非接觸式支付工具的使用增加以及電動車的日益普及，芯片的需求也有所增加。為了抓住這個機會，台積電大幅加大產能擴張的速度，預計從 2021 年到 2023 年的產能擴張的速度大約是前一個三年的兩倍。
台積電在 2020 年的總產能已經是三星代工產能的 3 倍，三星公司的營業額僅為台積電的 3 分之 1。過去 2 年，台積電的資本支出約佔營業收入的 50%，若三星的資本支出要與台積電相同，投入的金額必需是營業額的 150% 才有機會 (表四 台積電資本支出佔營業收入的比例)。同時，且台積電的研發支出占營收金額達 8%，換算後要占三星營收 24%，三星要有台積電的研發規模幾乎是不可能的。
台積電的快速擴張將擴大其領先的優勢，龐大的資本支出與研發費用形成的規模效應，將進一步拉開與競爭對手的距離。在可預見的未來，台積電和三星兩家公司營運規模的差距，將更為明顯 。
表四 台積電資本支出佔營業收入的比例 (2020～ 2022F) 金額：百萬美元
