本期重點
川普封鎖荷姆茲海峽
市場立即的衝擊
封鎖一個已經封鎖的海峽？
打破伊朗對海峽的壟斷
從軍事戰到經濟戰
談判破裂：不只是核問題
川普的兩難
中國的角色
未來的觀察重點
關鍵時間節點
川普封鎖荷姆茲海峽
4 月 12 日，美伊伊斯蘭堡談判歷時逾 21 小時後破裂，川普在 Truth Social 上發文，隨即宣布封鎖荷姆茲海峽，封鎖所有試圖進出荷姆茲海峽的船隻。
美國中央司令部（CENTCOM）於當日深夜發表正式公告，確認封鎖將於美東時間 4 月 13 日上午 10:00 生效，但範圍限於所有進出伊朗港口的海上交通，不阻止駛往非伊朗港口的船隻，這較川普原始聲明做出了重要的範圍收窄。
與此同時，美國新增一支航母打擊群部署至中東，華爾街日報報導川普正評估恢復「有限軍事打擊」選項，軍事對峙強度進一步升高。
在外交面，伊朗外長 Araghchi 稱談判破裂前雙方「差一步」達成協議，顯示談判重啟空間並未完全關閉，但伊朗同時表態不急於恢復談判，海峽狀況取決於美方接受「合理條件」。
市場立即的衝擊
海峽封鎖的消息即時衝擊了市場。S&P 500 期貨美國時間週日晚間下跌，VIX 上週五收在 19.23，但預計週一開盤將顯著跳升，高收益債利差 2.9% 尚未反映最新封鎖消息。
WTI 原油急漲 8% 至每桶 104.20 美元，Brent 接近 103 美元，歐洲天然氣期貨急升 18%。CNN 4 月 12 日引述 S&P Global 數據指出，即使海峽今日完全開放，約 400 艘滿載油輪困在波斯灣、僅約 100 艘空油輪排隊入港，油價與物流正常化最快需至 7 月。
油價從戰前 72 美元升至 104 美元的傳導路徑清晰：3 月 CPI 已因能源價格飆升至年增 3.3%，為近兩年最高，汽油價格創 60 年來最大單月漲幅，美國平均油價升至每加侖 4.12 美元，較戰前上漲 38%，而夏季駕車旺季尚未開始。
通膨的加速直接壓縮了 Fed 降息空間，市場目前預計 FOMC 全年無降息，甚至出現了加息的機率。密歇根大學消費者信心指數跌至歷史最低 47.6，反映能源成本對消費者信心的直接衝擊。
然而，中央司令部收窄封鎖範圍至伊朗港口意味著非伊朗貿易仍可通行，實際供應衝擊小於全面封鎖情境。伊朗外長 Araghchi 留下談判空間、巴基斯坦持續斡旋、副總統 Vance 留下「最終最佳方案」，軍事對峙與外交斡旋同時在進行。
目前，荷姆茲海峽的封鎖是當前市場面臨的最大單一風險，油價突破 100 美元的能源衝擊正通過「通膨、消費信心和 Fed 政策路徑」三條管道同時施壓。但封鎖範圍收窄至伊朗港口、外交管道未完全關閉，以及川習峰會等正面因素，使局勢存在雙向發展空間。
市場的即時反應已經清楚，但要判斷這個衝擊會持續多久、多深，需要先理解川普封鎖海峽的真正意圖。
封鎖一個已經封鎖的海峽？
川普為什麼要封鎖一個已經號稱被伊朗封鎖的海峽？
因為伊朗的「封鎖」實際上是一台印鈔機。根據估計，伊朗在戰爭期間每天仍出口約 185 萬桶原油，比戰前三個月還多了約 10 萬桶。伊朗在封鎖其他國家船隻的同時，自己的石油一直在出口，並從油價暴漲中大賺一筆。Bloomberg 報導伊朗自開戰以來已從石油銷售中額外賺取數億美元收入。更諷刺的是，伊朗還對通行船隻收取每艘高達 200 萬美元的通行費，等於同時控制著海峽的通行權和定價權。
