本期重點
川普開徵關稅（上）
關稅暫時緩和
談判充滿不確定性
談判陷入僵局
鮑威爾鴿派救市
市場接近底部了嗎？（下）
市場上漲的關鍵
川普的關稅政策造成最近的市場跌跌不休，投資人對於市場的前景出現了疑慮，市場什麼時候停止下跌成為關注的焦點。華爾街對於關稅是否引起通膨各執一詞，經濟停滯的的說法更是塵囂甚上。今天，在錯綜複雜的市場形勢下，我們為您解讀影響市場的力量。為您化繁為簡，找到未來的方向。
川普開徵關稅
3 月 4 日之前，川普已經揚言將如期
對加拿大和墨西哥所有進口貨物正式開徵 25% 的關稅
對加拿大能源產品徵 10% 的關稅
對所有來自中國的商品徵收 20% 的關稅。
在川普的關稅威脅下，市場已經從 2 月 19 日開始下跌。
3 月 4 日（週二），川普的關稅政策如期到來，沒有一絲一毫的放寬。幾乎在同時，加拿大和中國同時反擊，墨西哥總統也表示將在 3 月 9 日宣佈反擊措施。加拿大總理特魯多在當天的公開演說中採取強硬的態度，
宣佈對價值 300 億美元的美國商品徵收 25% 的報復性關稅，
並計劃在接下來幾周將這些措施擴大到 1,250 億美元。
貿易戰的到來，市場跌幅擴大，最高接近 2%。當天，S&P 500 指數最低跌到 5,732.59 點，較本次波段高點的 6,147.43 點，下跌了 6.75%。
關稅暫時緩和
3 月 5 日（週三），以商務部長 Howard Lutnick 主導的美國談判團與加拿大和和墨西哥代表展開了整天的會談，加拿大總理也與川普總統直接電話會商。美國方面認為加拿大和和墨西哥在非法移民和毒品管制上做得不夠，而加拿大和和墨西哥則辯稱 25% 的無差別關稅違反了「北美自由貿易協定」（USMCA）的精神，將造成雙方經濟上的傷害。此外，美國四大汽車製造商 CEO 在 3 月 4 日與川普面談時表達了關稅對美國汽車業的傷害，使美方的立場有所軟化。
川普總統同意對符合 USMCA 規定的汽車和汽車零件實施一個月的豁免，使得約 85% 墨西哥製造的汽車免徵 25% 的進口關稅。
白宮方面進一步表示，對於其他商品如加拿大的能源商品與部分進口農產品，取消關稅也在川普考慮之中。加拿大也對於預計擴大實施的 1,250 億美元美國產品暫時停止上調關稅的計畫，以在談判期間展現善意。墨西哥則採取加強打擊毒梟的方式（並繳出一名惡名昭彰的毒梟首領），以外交手段取代直接反擊的計畫（直到 3 月 9 日），但同時堅定反擊的立場。在多方釋出善意下，S&P 500 指數當天收漲於 5,842.63 點，上漲了 1.12%。然而，關稅不確定性仍然存在。北美各地的企業仍處於“觀望”狀態，不確定這只是更廣泛的經濟對抗中的一個暫停，還是結束。
談判充滿不確定性
3 月 6 日（週四），多方談判繼續，
川普總統同意豁免所有符合北美自由貿易協定（USMAC）貨物的關稅一個月
代表大約有 50% 從墨西哥的進口商品和 38% 從加拿大的進口商品在 4 月 2 日之前將不被課徵 25% 的關稅
但是，加拿大方面表示，一個月的豁免不足以改變加拿大反擊的立場，如果美國沒有全面取消關稅，加拿大不會因此取消任何預計實施的關稅計畫。墨西哥方面表示，如果在期間沒有達成協議，將在之後宣佈其反擊的措施。
關稅的談判縮小了未來 30 天內關稅影響的範圍，然而，
不符合 USMCA 含量要求的進口產品（預計約佔加拿大出口產品的 62%，墨西哥出口產品的 50%）仍將立即受到新關稅的打擊。
談判的結果實際上並沒有取消任何關稅，只是推遲了一部分的關稅並凍結了升級。如果到四月仍未達成協議，全額關稅（和反關稅）的開徵可能會突然恢復。
投資者擔心，對美國最密切的貿易夥伴不斷升級的關稅，加上針對中國的單獨關稅，將導致更廣泛的全球貿易戰並損害經濟成長，關稅同時推高了對通膨的預期，顯示投資者情緒的 CNN 的恐懼與貪婪指數下降到 18，陷入「極度恐懼」區間，僅僅高於 2024 年 8 月 5 日發生 Yen Carry Trade 事件時的 17。
關稅談判的結果充滿了不確定性，市場大幅下跌 1.78%，最低跌到 5,711.64 點，S&P 500 指數第一次跌破 200 天移動平均線。從波段高點來看，指數跌幅擴大到 7.1%，投資人依然恐懼。
談判陷入僵局
3 月 7 日（週五），儘管美國商務部長堅稱“總統確切地知道他想要什麼”，然而，從減少美國貿易逆差到保護汽車和鋼鐵等國內產業，美國的談判代表在多種需求之間搖擺不定。這種焦點的轉移讓加拿大和墨西哥官員感到沮喪，他們表示“美國徵收關稅的原因不斷變化……如果我們不能找出問題，我們就無法找到解決方案。”
川普試圖透過開徵關稅達到「製造業回流、公平貿易、降低美國貿易赤字、加強毒品管制、鎮壓非法移民」等多重目的，但是，
製造業回流的議題由產業參與者決定，並不掌握在墨西哥或加拿大政府的手中；
完全的公平貿易也不一定對美國的海外製造業（如汽車業）有利，業者要調整生產基地也需要時間；
同時，站在墨西哥和加拿大政府的立場，為了維護國家的尊嚴與保護本地的產業，以關稅反擊也是不得不採取的措施。
從邊境安全、毒品管制到公平貿易，從供應鏈重組到製造業回流，關稅的談判一時之間陷入了膠著狀態。
週五一開盤，S&P 500 指數本來 2 月份非農就業人數不如預期（151k vs. 160k）以及失業率上升到 4.1% 下上漲，然而，由於關稅談判沒有進展，投資人對經濟成長的前景業發生疑慮，市場接下來開始大幅下跌，最低跌到 5,666.29 點，跌幅已達 7.83%。
這個時候，市場在美東時間中午迎來了戲劇性的變化，聯準會主席鮑威爾在芝加哥商學院於紐約舉辦的貨幣政策論壇上的一番話，造成市場反轉，終場大幅上漲到 5770.20 點。
鮑威爾鴿派救市
鮑威爾主席在論壇上提到，目前的美國的經濟狀況良好，勞工市場堅實（solid），通膨正往 2% 的長期目標邁進。鮑威爾演講的重點包括：
由於消費者支出強勁，第四季 GDP 年持續成長率 2.3%。近期消費者支出和商業投資情緒有所緩和，但仍持續觀察。
眾多的指標顯示，目前的勞工市場堅實而且大致平衡，失業率仍低，維持在過去的 12 個月維持在 3.9%～4.2% 的範圍，
薪資的增幅高於通膨，但步調平穩，隨著勞工市場的供需也達到較好的平衡，預計勞工市場將不是未來通膨的主要壓力。
通膨從 2022 年 7% 的高峰下降以來，2 月 PCE 通膨下降到 2.5%，核心 PCE 通膨下降到 2.6%。預計未來通膨下降的道路崎嶇不平，但是，聯準會不會因為 1、2 個月的數字沒有達到預期而做出反應。
在近期對消費者與企業的調查中，對於未來一年通膨的預期有所提升，其中主要驅動的關鍵力量來自於關稅。對於超過一年的通膨前景，則仍然穩定。
新政府帶來的影響主要來自於「貿易、移民、財政政策與法規」等四方面，聯準會的貨幣政策將視這四方面影響的淨效果而定，聯準會目前並不急著降息。
如果經濟保持強勁，通膨沒有持續往 2% 的目標邁進，聯準會可以保持目前在目前的利率水準。如果勞工市場出現意外的疲軟，或是通膨較預期下降較快，聯準會將跟著放鬆利率。
鮑威爾的言下之意為，在經濟良好，勞工市場供需更為平衡下，預計薪資不構成通膨的主來源，只要通膨呈現逐漸下降的趨勢（或是勞動力市場進一步疲軟），聯準會有隨時降息的準備。
鮑威爾的鴿派言論對市場具有極大的振奮作用，當天中午，在關稅談判最為不確定的時候， S&P 500 指數從最低的 5,666.29 點上漲到最高的 5,783.01 點，竟然從底部大幅上漲 2.06%，顯示牛市的力量依然強勁，但是，市場接近底部了嗎？