本期重點
服務價格先行
背後深層的原因
聯準會政策的影響與市場後續
服務價格先行
上周五的 PPI（生產者物價指數）報告掀開了關稅是否造成通膨上升的熱議。
從數據上來看，整體 PPI 月增率 0.9% 雖然是 2022 年 3 月以來最高（表一），但是，如果不計入服務性 PPI，同時把能源和食品類商品 PPI 拿掉的話，核心貨物 PPI 月增率僅 0.4%（表二），說明進口商品成本的上升並沒有全面爆發。生產成本雖然蠢蠢欲動，然而關稅帶來的商品上漲的效應還不明顯。
但是，這份 PPI 報告詭異的是，最終需求服務（Final Demand Services）上升 1.1% 完全是由貿易服務（Trade Services，+2.0%） 拉動。從「最終消費價格」的傳導來看，貿易服務 PPI 的飆升代表零售端準備將因應關稅產生的壓力轉嫁給消費者，可以說是一個前瞻的信號。
一般而言，商品價格需要經過「進口 → 庫存消耗 → 批發 → 零售」的鏈條，服務價格／毛利率則可更快調整，這次 Trade Services 率先發動，已構成通膨鏈條的前段警訊。隨著庫存逐漸用盡，預計未來幾個月將逐步反映。
未來市場將如何反應？
表一 PPI 生產者物價指數創 2022 年以來新高（%）
表二 PPI 生產者物價指數的分類
