華爾街多空分歧，投資人如何應變？（二）

牛熊信號並存的市場形勢

重點摘要

• 通膨的趨勢

• 油價的未來

• 那些類股值得關注

通膨的趨勢

從表六，我們清楚的看到，整體 CPI 通膨呈現下降的趨勢，但在近期出現了膠著的狀態。整體通膨中以油價的變動較大，上週四公布的 CPI 通膨數字也因為油價下跌的幅度大幅縮窄，而出現與上月持平的現象。如果仔細觀察組成通膨的其他大項，食物、房租與服務的通膨均呈現穩定下滑的趨勢，這也是聯準會維持利率不變的信心的來源（表六）。

表六 通膨的趨勢

在通膨的大項中，食物的通膨下降順利，由去年 10 月的 10.9% 下降到今年 9 月的 3.7%（表七）。而租金的通膨在 9 月雖然仍高達 7.15%，但作為租金領先指標的 Zillow 租金指數目前仍在下滑之中（表八）。聯準會主席鮑威爾在 9 月 FOMC 記者會上也預計在舊租約到期續約的時候，新租約的租金價格有調降空間。由於租金的通膨佔整體通膨的三分之一，預計租金的下降將對整體通膨的下降做出貢獻。

表七 通膨的趨勢

表八 Zillow 租金指數與CPI/PCE 租金通膨的比較

通膨難纏的部份在於服務類通膨，其中，人工薪資佔整體服務通膨約 50%。而人工的薪資一般不會下降，只有透過失業率的提高，來緩和薪資的上漲；或是，由於基期的墊高而使漲幅下降。也因此，勞工平均時薪增長於 9 月繼續放緩到 4.2% 的消息成為市場最近的一大利多。同時，由於勞動參與率的提升（表七），帶動更多的人進入就業市場，也有助於勞工市場供需的平衡。

另外，在對 ADP 私人企業就業指數的研究中，我們發現，ADP 的就業資料庫擁有 2,200 萬個樣本，一年實際採樣人數達 1,000 萬人，遠大於政府資料的樣本數，對就業市場的觀察有一定的代表性，值得投資人參考。