通膨是暫時過熱，還是正在反轉？（下）
伊朗襲擊以色列，是逢低買進，還是逢高賣出？
本期重點
聯準會降息的時間點
伊朗攻擊以色列的影響
S&P 500 指數的最新預期
聯準會降息的時間點
CPI 的計算是從一籃子價格的貨物和服務，以固定的比例得出的通膨數值。但是，在通膨升高的環境下，人們對於不同產品和服務的消費往往隨著價格的攀高而發生改變，也因此聯準會更為看重由「個人消費支出」（Personal Consumption Expendicture）實際上所構成的通膨。
從分析 CPI 通膨的組成中，我們不難發現，造成核心 CPI 停止下降最重要的原因在於住房通膨的下降緩慢，而且由於佔比超過 40%，以至於有超過 60% 的 核心 CPI 通膨均來自於住房通膨。
然而，在聯準會看重的核心 PCE 中，住房通膨所佔的比重僅 18%。這一方面不但造成PCE 的數值低於 CPI ，另一方面，我們也將看到，兩個通膨數據由於住房通膨佔比的差異，將出現不同的下降趨勢。
在克里夫蘭聯準會最新的預測模型中（表一），三月與四月的核心 PCE 預計分別為 2.74% 與 2.66%，持續較二月份降低。在住房通膨佔比重下降的情況下，聯準會看重的核心 PCE 仍然呈現下降的趨勢，降息的大方向也沒有改變，影響的是降息的時間點和幅度。
表一 克里夫蘭聯準會對三月與四月通膨的預測
在我們的預測模型中，以過去三個月住房通膨的平均值作為下一個月核心 PCE 預估的基礎，同時，在其他類通膨保持不變的假設下，預計核心 PCE 在六月份將降低至2.59%，達到聯準會年底核心 PCE 2.6% 的預測，形成聯準會在七月降息的基本預期。
表二 對於未來核心 PCE 的預估
伊朗攻擊以色列的影響
不巧的是，就在這個週末，伊朗對以色列發動無人機與飛彈的攻擊，中東地區衝突升高。目前，以色列軍方發言人丹尼爾·哈加里（Daniel Hagari）海軍少將表示，已確定了 300 個各種類型的威脅，並消除了其中 99% 前往以色列領土的部份。伊朗武裝部隊總參謀長穆罕默德·巴蓋里（Mohammad Baqeri）少將則表示，德黑蘭的行動現已結束，不會採取進一步行動。
伊朗這次的行動似乎注定要失敗 —— 當伊朗從 1,000 英裡外自己的領土上發射無人機時，相當於提前幾個小時通知了以色列，提前時間意味著以色列及其地區的夥伴可以為以色列的防禦做好準備。
這次襲擊的象徵性意義大於實質的意義，原因在於這不是從伊朗及其非國家盟友所在的鄰國開火，而是從伊朗領土直接攻擊以色列領土。但是，也正因為如此，削弱了伊朗破壞以色列的能力，因為整個襲擊剝奪了戰爭時「突襲」的重要因素，成為一次已經被預期的行動。
當伊朗常駐聯合國代表團在推特上表示，行動已經「結束」時，人們很容易就會認為，這次的襲擊行動更像是一場可怕的煙火表演。以色列股市更在伊朗史無前例的導彈和無人機襲擊之後出現反彈，特拉維夫基準股指 TA-35 在周日上漲 0.3%。
目前，尚待觀察的是以色列會對這次的襲擊採取什麼樣的回應，但美國總統拜登一方面譴責了這次襲擊，但也同時告訴以色列總理內塔尼亞胡，美方不會支持反擊。
以保守的預計來看，在中東局勢不穩定的同時，如果油價上升，波及其他物價的變動，造成通膨上漲的壓力，可能延長聯準會觀察通膨走勢的時間，或許會造成股價短期的回調。但是，不論聯準會是在七月或是九月降息，當降息一旦真正實現，對市場來說，依然是重大的利重。
S&P 500 指數的最新預期
如果說在 2023 年推動市場上漲的力量主要來自對於聯準會降息的預期，在 2024 年，除了聯準會的降息之外，公司獲利的提升更拌演了推動指數上升的力量。在歷經四十年來最強加息周期的洗禮後，S&P 500 企業經過獲利下滑、公司裁員、甚至部分公司遭到置換，整體的獲利能力在 2024 年正在提升之中，而且趨勢還在繼續。
今天，我們不僅看到 S&P 500 公司 2024 EPS 的提升，更難得看到分析師調高 2025 年的獲利預期至 270 美元以上。降息一旦實現，總體經濟的不確定性下降，聯準會將開啟至少為期三年的降息週期，市場資金的流動性將進一步提高，投資人情緒也將更為樂觀。
在降息的大背景與公司獲利預期上升的雙重作用下，我們提高對 S&P 500 年底指數的預期到 5,550 點。目前看來，任何有意義的回調，都是逢低買進的機會。
請問逢低買進哪類股? NVDA ?