通膨、加息、經濟衰退、盈餘下調的完美風暴（下）

山雨欲來的第一季

通膨、加息、經濟衰退、盈餘下調的完美風暴

盈餘下調

經濟活動的減緩或衰退直接造成的結果就是公司盈餘的下降。然而，在這次的熊市中，華爾街分析師在調整公司盈餘的步伐上，卻出現大幅落後的現象。原因在於，一方面由於總體經濟環境的不明朗，通膨對各行各業經帶來的影響程度不同，大幅降低了分析師對 2023 年公司營運狀況的能見度；另一方面，歐洲的通膨比美國更為嚴重，加上中國之前清零政策與解封之後疫情發展的不確定性，也加大了分析的難度。

造成的結果是，今年以來，華爾街分析師不斷向下調整 2023 年每股盈餘的預估。光是從 10 月到目前，就下調了 3.6%。如果進一步以今年第二季預估的 249.0 美元和目前的 227.2 美元做比較，調整的幅度更達到 8.8%（表一 分析師在不同時間對 S&P 500 公司每股盈餘的預估）。

我們認為，目前華爾街分析師對於 2023 年公司盈餘的預估仍然過於樂觀。與 2022 年估計的 200.5 美元相比，227.2 美元的每股盈餘意味著 S&P 500 公司在 2023 年的獲利必須成長 13.3%。如果美國經濟預計於 2023 年步入溫和的衰退，13.3% 的獲利增長將是一項重大的挑戰。

表一 不同時間，分析師對 S&P 500 公司每股盈餘的預估