多事之秋下的市場機會（上）

不要與聯準會對抗

本期摘要

• 失業率攀升，市場恐慌

• Sahm Rule 被觸發的原因

• 7 月失業率上升可能的因素

• 8月的就業報告成為決定性的因素

• 聯準會降息的時間與次數（上）

• 多事之秋下的市場機會

  • S&P 500 公司目前獲利的情況

  • S&P 500 公司未來 12 個月獲利的預估

  • VIX 突然上升後的市場走勢

  • 市場面臨多事之秋

  • 不要與聯準會對抗（下）

失業率攀升，市場恐慌

聯準會前經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）提出了「薩姆規則」(Sahm Rule），即當三個月的平均失業率，比過去 12 個月的低點高出 0.5 個百分比點時，經濟就可能已經處於衰退之中。

上週五，勞工局公佈 7 月的就業數據，非農就業人數 114K 人，低於預期的 175K 人；失業率不但高於預期的 4.1%，更是直接跳升到 4.3%（表一）。這樣的結果超過了 Bloomberg 調查的所有 69 名經濟學家的估計，更導致失業率在過去 3 個月的平均值達 4.1%， 而去年 7 月的失業率為 3.5%，「薩姆規則」(Sahm Rule）被觸發。

這一規則自 1970 年代以來的準確率爲100%，1950年至今，薩姆衰退指標發出的11次信號中，只有 1960 年的衰退發生在 5 個月後，其餘 10 次信號出現的時候美國已經處於衰退當中。

一時之間，市場的論調變成「經濟可能已經進入衰退，聯準會太晚降息」。S&P 500 指數開盤跳空大跌，指數一度下滑到 5,302.02 點，較之前 5,669.67 的高點下跌了 6.5%，終場收盤在 5,346.56 點，下跌 1.84%。

投資人不僅要問，

• 市場是否過度反應？還會下跌嗎？

• 失業率上升明顯，經濟有衰退之虞嗎？

• 聯準會是否太晚降息？

同時，過去的一週中，亞馬遜、星巴克和麥當勞的業績報告都顯示消費力出現疲弱的現象。加上週末期間傳來伊朗可能攻擊以色列的消息，Nvidia Blackwell 晶片因為設計問題可能延後出貨的消息，巴菲特又在第二季減持蘋果公司持股達50%，市場正處於多事之秋。

• 市場是否已經見頂？

• 還是接近短期底部？

• 可以買進了嗎？還是要賣出？

我們試圖回答這一系列困難的問題。

表一 失業率