聯準會最後的鷹派立場（上）

撲朔迷離的通膨路徑

本期摘要

• 撲朔迷離的通膨路徑

• 對通膨的徹底檢視

  • 住房通膨

  • 機動車輛保險通膨（上）

  • 交通運輸類貨物通膨

• 反反覆覆的勞工市場

• 暗藏玄機的點陣圖

• 聯準會最後的鷹派立場（下）

撲朔迷離的通膨路徑

美東時間 6 月 12 日， 在 FOMC 會議後的記者會上，聯準會主席鮑威爾宣佈維持聯邦基準利率（Fed Fund Rate）不變，市場沒有感到意外。但是，令人感到意外的是，在發布的經濟預測上，聯準會修正了對未來通膨的看法，預計到年底的 Core PCE 從上一次會議預測的 2.6% 調高到 2.8%，並將今年降息的次數從之前的三次調整為一次。（表一）。

目前的 Core PCE 已經是 2.8%，這代表聯準會預計通膨在年底前將不會出現改善。

表一 聯準會 6 月 FOMC 會議經濟預測

令人費解的是，就在 4 個小時前，在勞工部公布的 5 月 Core CPI 卻出現連續兩個月改善的跡象，Core CPI 從 4 月的 3.62% 進一步下降到 5 月的 3.41%。

表二 Core CPI 通膨

同時，在克里夫蘭聯準會 Inflation Nowcasting 的通膨預測模型中，預計在 6 月 28 日即將公布的 5 月 Core PCE 將下降到 2.56%，也比 4 月的 2.75% 有長足的進步。雖然模型預計 6 月 Core PCE 的預測為 2.60%，較 5 月為高，但仍然遠低於聯準會預計年底的 2.8%（表三）。

如果克里夫蘭聯準會模型的預測成真，這代表在聯準會的預計中，從 7 月開始到年底，Core PCE 還要反撲。

• 聯準會對通膨未來路徑的預測與目前下降的趨勢產生背離的現象，通膨有反撲的可能嗎？

• 這會是聯準會為了通膨順利下降所展現最後的鷹派立場？

• 還是有什麼因素可能支持聯準會對於通膨反撲的預期？

• 市場近期走勢如何？

通膨一旦反撲對市場自然不利，在本期的文章中，我們深入檢視組成通膨的大項、勞工市場的情況與藏在 6 月 FOMC 會議點陣圖中的玄機，試圖抽絲剝繭，一一回答這些問題。

表三 克里夫蘭聯準會預計 6 月通膨：年增率（%）