本期重點
總統數位資產行政命令的發佈（上）
參議院數位資產小組委員會的成立
困擾現代金融多年的核心問題
貨幣為什麼注定要貶值？（中）
比特幣為什麼值得擁有（下）
比特幣的黃金十年與價格週期
比特幣為什麼值得擁有
抵抗通膨與資產價格的上漲
如果瞭解解了為什麼貨幣注定要貶值，就不難理解為什麼比特幣勢必要增值。
與法定貨幣不同的是，比特幣誕生於互聯網，而非由中央銀行發行。比特幣依靠的是對區塊錬的加密技術，而不是對中央銀行的的信任，沒有所謂的「交易對手的風險」（counterparty risks）。
沒有中央銀行，沒有貨幣增發的風險。全球只有 2,100 萬個比特幣，無法再創造。比特幣的絕對稀缺性成為抵抗通貨膨脹與資產價格上漲的最好憑藉。
如果還是看回來房價，以法定貨幣計算（表十一），
2016 年美國房屋銷售價格的中位數為 288,400 美元，相當於當時 664 枚比特幣；
2024 年，房價中位數上漲到 434,700 美元，但是，以比特幣計算，卻下跌到 6 枚比特幣。
比特幣在房價上漲的面前保留了購買力，成功抵禦了資產價格的上漲，已經是具體的事實。
表十一 比特幣的房價購買力
具有儲存價值的主要功能
但是，一開始，大家錯誤的認為比特幣是一種「貨幣」，質疑比特幣只能存在非法的洗錢交易，無法取代美元的主流地位。
以今天美元支付系統來看，由於支付的基礎設施完善，除了在金融落後的國家，比特幣沒有必要取代美元成為主要的支付貨幣。
有人把比特幣比喻成「數位黃金」，就像黃金不會拿來支付日常生活費用一樣，比特幣的主要功能也不在於支付，而在於「價值的儲存」（Store of Value）。
由於加密技術的進步，比特幣是一種新興的「資產類別」。由於所有貨幣都無法避免貶值的宿命，比特幣以「去中心化，不可增發」的特性，成為一種具有儲存價值，新興的資產類別 *。
* 2024 年 5 月，眾議院以 279 票對 136 票通過了《21世紀金融創新與科技法案》（Financial Innovation and Technology for the 21 Century Act，FIT21），確認了比特幣「大宗商品」的法律地位，如黃金、白銀般，比特幣未來的監管單位將是美國商品期貨交易委員會（CFTC）。
但是，跟黃金比較起來，比特幣不論在「稀有性*、攜帶性與儲存成本」上都具有優勢。同時，每一枚比特幣可切割至 1 億分之一 **，許多交易所甚至接受 1 美元到 10 美元的小額訂單，比特幣的「可切割性」也為其帶來廣泛採用的可能。
在今天互聯網的世界裡，加密貨幣面向全球各式各樣的投資人，比特幣更像是一種全球性的「數位資本」。
由於沒有受制於任何一個中央銀行的限制，全球數位資本自由流動，比特幣 24/7 隨時可以變現，本身也擁有支付的能力。
* 黃金每年仍然有 2% 的 出土量。
** 1 Bitcoin（BTC）= 100,000,000 Satoshi（Sats）
雙貨幣運行的世界（Dual Currency World）
由於法定貨幣終就難逃貶值的命運，在可預見的未來，我們不難想見一個雙貨幣運行的世界：
人們在工作上賺取法定貨幣，在日常生活的支出上也以當地貨幣支付。但是，將多餘的資金轉換成比特幣，作為存款存在銀行或是保留在銀行的保管帳戶上，作為儲存價值之用；
當個人或家庭有大額的資本支出如購房時，再將比特幣作為借錢的抵押品，或直接將比特幣轉換成當地貨幣，作為大筆支出之用；
猶如今天的黃金存摺或黃金保管業務，有一天比特幣將走入一般人們的生活。由商業銀行提供比特幣「存款」、「貸款」和「保管」的業務。
在這個雙貨幣運行的世界裡，人們保留當地貨幣作為支付之用，但是以比特幣儲存價值。人們不必擔心因為看不見的貨幣增發而引發購買力下降的問題，有效對抗法定貨幣因為通貨膨脹與資產價格上漲帶來的貨幣貶值。
比特幣的黃金十年與價格週期
比特幣的黃金十年
當然，比特幣在短期內值得擁有的原因遠遠不僅於其長期儲存價值的功能。我們認為， 2024 年的比特幣就如同 1971 年的黃金，比特幣將進入黃金的十年：
黃金在 1971 年脫離美元金本位後，在接下來的 10 年間，每年的價格上漲的複合年成長率高達 32%。每盎司金價從 35 美元上漲到 590 美元，上漲了超過 16 倍。
比特幣在 2024 年的法律定位明晰，在接下來的 10 年間，每年的價格上漲的複合年成長率只要達到 26%，比特幣的價格將可從 10 萬美元上漲到 100 萬美元。
由於法規的明晰、監管的成熟與機構和個人投資人採用率的上升，預計比特幣將進入黃金的十年。
比特幣戰略儲備
如果美國將比特幣列為戰略儲備貨幣，在大國博弈下，更可能形成一次因為比特幣而引發的金融冷戰，造成比特幣價格更快的上漲。
如果比特幣成為美國的國家戰略儲備，代價可能是黃金的價格上漲受阻。目前，Lummis 提出的比特幣戰略儲備法案是以出售美國持有的黃金以換取比特幣，因此不需要國會提列額外的預算。換句話說，是將美國的黃金儲備轉換成比特幣儲備。
雖然一開始由於比特幣價格波動的關係，轉換的比例只會慢慢的提高，但勢必引起他國的效法。如果有國家不跟進，當一國擁有的黃金價值下降，或是比特幣的價值上升時，將可能造成其貨幣的貶值。從治國的層面來看，沒有國家有必要冒這個風險。
我們在之前的文章分析到，美國可能將比特幣列為國家戰略儲備的基本原因在於，國家 36 兆美元高額的負債，單純依靠經濟的成長，稅收的提高已經無法解決。美國必須依靠資產增值的手段，才有可能償還國債，保持國力。
其他的大國如俄羅斯積極想要擺脫美元強權的束縛，比特幣去中心化的特性也成為「去美元化」最好的選擇。 俄羅斯一旦這樣做，美國勢必也要採取相應的措施，以免比特幣被以俄羅斯為主的國家主導。
一旦俄羅斯等國家擁有全球多數的比特幣，美國將出現一連串經濟與金融上的問題。其中包括美國公債的拍賣可能不順利，公債價格可能偏低。美國可能因此必須必須提高公債利率以吸引公債投資人，進而造成整體市場利率的提高，對美國經濟和股市產生負面的影響。
比特幣的價格週期
比特幣由礦工對交易進行驗證來獲得比特幣區塊的獎勵，但是，在中本聰的設計下，給予礦工的獎勵每四年減少一半，相當於新增的比特幣供應，每四年減少一半，直到最大供應量達到 2100 萬枚為止，稱為「比特幣減半」（Bitcoin Halving）。在四年一次的「比特幣減半」下，比特幣供應的增速越來越慢，越來越逼近絕對稀缺值 ，價格也出現四年一次的週期性：
在「比特幣減半」發生後的 12～18 個月，由於新增供應量減半而且需求增加，比特幣的價格往往出現倍數的增長。
但在價格達到高峰後的 12 個月，由於預期供給增加，比特幣的價格又開始出現疲軟，下跌幅度也超過 50%。
不過，由於總量的絕對稀缺性，比特幣的價格在經過調整後，長期仍然呈現上漲的趨勢（表十二）。
表十二 比特幣減半後的價格趨勢
目前，比特幣經進入第四次的減半週期：
前三次週期中（Cycle1～Cycle3），在「比特幣減半」發生後的 12～18 個月，比特幣的價格分別增長了 9317%、2941% 和 702%。價格增長的倍數在遞減，呈現「指數型衰退」（exponential decay）的型態。
由此推估，在本次的價格週期中（Cycle 4），比特幣的價格可望在於 2025 年 10 月超過 18 萬美元（減半後 18 個月），代表潛在 80% 的漲幅。如果監管朝有利的方向出現突破性的進展，預計漲幅還要更高（表十三）。
值得注意的是，在比特幣價格達到週期頂點後的 12 個月，價格往往也大幅下調。2022 年，由於 FTX 交易平台詐欺事件，比特幣價格從頂點下調的幅度高達 77%。不過在 2024 年之後，由於比特幣的法律地位和監管單位已經明確，比特幣戰略儲備甚至有可能在 2026 年 11 月期選舉前通過。在監管朝有利方向進展的同時，預計機構投資人的參與度將增加，價格調整可能縮小到 50% 以內。
表十三 每四年「比特幣減半」造成的的價格週期
比特幣的終極價值
比特幣最終價值多少，是個令人深思的問題。依據 MicroStrategy CEO Michale Saylor 的估計，比特幣的價格將在未來 20 年平均每年成長 29%，在 2045 年突破 1,300 萬美元，達到約 1,360 萬美元。如果比特幣的價格達到 1,360 萬美元，以 2,100 萬枚比特幣計算，代表比特幣的總市值將突破 285 兆美元。
我們在之前的文章提到，身為新興的資產類別，比特幣的終極價值取決於全球財富重分配的程度。
目前全球財富約為 900 兆～1,000 兆美元，依序分配在房地產、債券、股票、現金、黃金、藝術品等資產大類。
比特幣的出現讓許多資產類別如債券、現金甚至房地產的報酬率顯得相對落後，形同財富的貶值。
財富貶值的壓力將迫使全球資金重新分配到安全性更高，報酬率充足的資產類別。
預計比特幣將吸引全球 10%～20% 的資金，總市值上升到 100 兆～200 兆美元（vs 目前的 2 兆美元），相當於每一枚比特幣的價格在 500 萬～1,000 萬美元之間（表十四）。
表十四 比特幣的最終價值
最後，比特幣為什麼值得持有的答案已經非常清楚。如果把今天的比特幣比喻成 30 年前台北的土地，從土地的儲備、出租到開發，獲利最大的階段往往在於儲備階段。如果說上一代人的財富自由普遍經由土地和房地產獲得，那麼下一代人將是透過比特幣的長期持有。
在透明、安全的區塊鏈加密技術下，比特幣彌補了全球金融體系的缺陷，避開了政府的管制與中央銀行貨幣增發的風險，
以絕對的「稀缺性」奠定了長期增值的基礎（scarcity）；
以點對頂的交易方式在全球進行無中間人的「無摩擦」交易（frictionless）
以 24/7 的交易時間解決了「資本變現」的問題（如房地產）（capital activation）；
以可分割至億分之一的可分割性，實現了人人可以持有的金融「民主化」（democratized）；
以存在於世界各大洲的互聯網，面對全球潛在的投資人，為自己創造了廣大的市場，也解決了全球「資本流動」的問題（global capital fluidity）。
整體而言，比特幣以去中心化的加密技術增進了「金錢」的功能。目前的比特幣更像一種可增加價值，人人可以參與，而且具有全球流動性的「數位資本」
比特幣的誕生出於對現代金融體系的不信任，出於對個人的財富保護和管理。就如同川普在最近的行政命令上一開始就提到的，加密貨幣在未來代表的是一種「經濟自由」，比特幣更是其中的佼佼者。