本期重點
封鎖霍爾木茲海峽的威脅
市場估值壓縮
歷史估值倍數的比較
軟體板塊估值重新定價
其他板塊估值下修的風險
可能受益於 AI 的行業板塊
整體板塊估值的合理性
其他板塊估值下修的風險
另外，估值倍數面臨下修風險的行業還有：
傳統的媒體與內容產業
核心的衝擊在於：內容生產的邊際成本趨近於零
傳統媒體的估值建立在「內容創作需要大量人力，而且「優質內容稀缺」的前提上。AI 正在從兩個方向瓦解這個前提：
供給端爆炸：AI 能以極低成本批量生成文字、圖片、影片。當內容不再稀缺，廣告主的注意力預算被更多內容載體瓜分，傳統媒體的每單位內容價值下降。
分發被繞過：AI 助理和搜尋引擎的 AI 摘要（如 Google AI Overviews）直接回答使用者問題，不再需要點進原始網站。這對依賴流量變現的數位媒體是存亡級威脅，而流量下降意味著廣告收入根基的動搖。
受影響的不只是新聞媒體，還包括圖庫 Getty Images（表八）、Shutterstock（表九）、中低端影視製作、以及以量取勝的內容農場型公司。市場過去給予這些公司的估值倍數，很大程度反映的是「內容資產的持續變現能力」，這個能力現在面臨系統性質疑。目前，Getty Images和 Shutterstock 正在合併過程中。
表八 Getty Images 的估值不再
表九 Shutterstock 的估值困境
