營業費用的壓力測試
為了瞭解折舊對 Amazon 營業費用的影響，我們計算了公司的「營業槓桿比例」。也就是，將「營業費用扣除折舊*後」佔營收的比例。
Amazon 2024/2025 年「營業費用減去折舊後」的金額分別為 1,902 / 2,147 億美元。將此金額除以當年的營業收入發現，2024/2025 年的營業槓桿比例為穩定的 29.8% 和 30%。
代表 Amazon 每產生 100 美元的營收，要花費約 30 美元的營業費用（不含折舊）。
接下來，我們來看，因為資本支出增加，折舊上升，為公司帶來的影響：
首先，我們假設 2026 年的營業槓桿比例在 2025 年能夠改善到 28.5%，我們得到 「營業費用減去折舊後」的金額為 2,293 億。加上之前預估的折舊為 1,079 億，2026 年預計的營業費用為 3,372 億美元 （2,293 億 + 1,079 億 = 3,372 億美元） 。
3,372 億美元的營業費用除以分析師預估 8,046 億美元的營收，得到 2026 年的營業費用率為 41.9%。
這個時候，再將分析師預計的 51.1% 的毛利率減去營業費用率 41.9%，就得到 Amazon 2026 年的營業費利潤率為 9.2%（51.1% - 41.9% = 9.2%）（表七）。
這是個驚人的數字，因為與 2024 年和 2025 年營業利潤率 10.8% 和 11.2% 相比，這代表 Amazon 在 2026 年的營運利潤率將創下三年新低。
不僅如此，如果在未來營業槓桿比例沒有持續改善，2027/2028年的營業利潤率分別預計為 8.9% 和 9.5%，Amazon 將進入「個位數低營業費利潤率」的年代。
