台積電股價是否再創新低（中）
美台股市走勢驚人一致下，台積電的價值投資區間
本文摘要：
目前經濟形勢的分析
美國
歐元區
亞太地區與中國
強勢美元下的影響
目前經濟形勢的分析
美國
2022 年 9 月，美國年通貨膨脹率連續第三個月放緩，降至 8.2% ，為 7 個月以來的最低水平，但高於市場預期的 8.1% 。其中，汽油、燃料油、電力等能源指數上升了 19.8% ，但低於 8 月份的 23.8%。食品成本 (9 月 11.2% vs 8月 11.4%) 以及二手車和卡車成本 (9 月 7.2% vs 8月 7.8%) 價格出現了小幅放緩，但住房價格則增長更快 (9 月 6.6% vs 8月6.2%) (表一 美國通貨膨脹率)。
與此同時，不包括波動較大的食品和能源的核心通貨膨脹率升至 6.6%，為 1982 年 8 月以來的最高水平，也高於市場預期的 6.5%。其中，住房、醫療、汽車保險、新車、家居裝飾、教育等指數在當月有所上升，包括二手車和卡車、服裝和通訊在內的一些指數出現了下降 (表二 核心通貨膨脹率)。
總體來看，美國通膨的壓力仍在，近期聯準會沒有放鬆加息的可能，也做實了聯準會在 11 月加息 75 點的預期。即使目前加息的風險已經完全反應在市場的價格上，然而在聯準會繼續加息下，美國經濟在 2023 年進入連續兩季度衰退的機率增加。根據 Conference Board 最新的預估，美國實質 GDP 在 2022 年將成長 1.5%，而 2023 年的成長率將降為 0%，前景仍然不容樂觀。
表一 美國通貨膨脹率
表二 美國核心通貨膨脹率
歐元區
歐元區年通貨膨脹率連續第五個月上升，預計 9 月份將從 8 月的 9.1% 躍升至 10.0%，為有史以來第一次達到兩位數，價格沒有見頂的跡象。在俄烏戰爭的影響下，能源價格上漲 40.8%（8月為 38.6%)。同時，壓力已經從能源擴散到其他項目。其中 ，食品、煙酒 (11.8%，8月為 10.6%)、非能源工業品 (5.6%，8月為 5.1%) 和服務 (4.3%，8月為 3.8%) (表三 歐元區通貨膨脹率)。
身為歐元區最大經濟體德國 9月份的年通貨膨脹率從 8 月的 7.9% 跳升至 10.0%，達到自 1990 年兩德統一以來的新高。整體商品價格上漲從 8月的 14.7% 升至 17.2%，其中主要是能源價格 (43.9%，8月為 35.6%) 和食品價格 (18.7%，8月為16.6%)，突顯了能源危機持續的影響 (表四 德國通貨膨脹率)。
英國的通貨膨脹率雖然意外從 7 月的 10.1% 降至 8月的 9.9%，出現 11 個月以來首次微幅的下降。其中，汽車燃料價格 (32.1%，7 月為 43.7%) 的下降貢獻最大，但 8 月份汽油和柴油的平均價格仍較去年同期上漲 30.2% 與 36.25。另一方面，食品價格仍然出現兩位數的上漲 (13.1% vs 12.7%)。儘管如此，已經有長達 5 個月的時間，通貨膨脹率維持在 9% 以上。目前，仍為 1982 年以來的最高水平預計。同時，根據英國國家統計局(Office of National Statistics) 的預估，9 月份通膨將升至四十年來最高的 10.1%，通膨的危機還在延燒 (表五 英國通貨膨脹率)。
歐元區飆升的能源價格將整體通貨膨脹率推至兩位數，造成消費者信心下降，商業活動萎縮，經濟預計在 2022 年底前就陷入衰退。根據歐盟最新的資料，歐元區預計 2022 年增長為 2.6%，2023 年增長將放緩 至 1.4%，需求的減少已在預計之中。歐洲央行 (European Central Bank) 緊收貨幣政策的決定，正在增加經濟下行的風險。
表三 歐元區通貨膨脹率
表四 德國通貨膨脹率
表五 英國通貨膨脹率
亞太地區與中國
中國的通貨膨脹率雖然受到較小的影響，一直沒有超過 3% (表六 中國的通貨膨脹率)。 但在動態清零的政策下，第二季度 GDP 卻出現了 2.6% 的負增長 (表七 中國的經濟成長率)。世界銀行 (World Bank) 預測，身為世界第二大經濟體的中國在 2022 年的 GDP 增長率僅為 2.8%。這家總部位於美國華盛頓的機構，同時將東亞和太平洋地區的年度增長前景從 5% 下調至 3.2%，其中很大程度上是由於中國的經濟困境，中國佔該地區經濟產出的 86%。這也是中國經濟增長 30 多年來，首次落後於亞太地區其他國家。
世界銀行表示，大宗商品價格高企和疫情後國內消費的反彈，推動了亞太地區經濟的增長。但中國對新冠疫情的清零政策擾亂了工業以及國內銷售和出口。房地產行業的危機也加劇了情況的惡化。官方數據顯示，8月份中國 70 個城市的新房價格同比下跌 1.3%，降幅比預期的要大，近三分之一的房地產貸款現在被歸為壞賬。政策的支持可能幫助經濟在 2023 年恢復增長，目前預計中國 2023 年的經濟成長率在 4.5% 左右。
在美國可能衰退，歐洲進入寒冬，中國經濟放緩下，全球的需求不可避免出現減少。
表六 中國的通貨膨脹率
表七 中國的經濟成長率
強勢美元下得影響
除此以外，今年以來，歐洲央行 (European Central Bank) 加息的速度遠遠落後聯準會。歐洲央行利率目前僅為 1.25%，而聯邦資金利率已經到了 3.25%，造成歐元對美元匯率一路貶值。同時，9 月 28 日，英格蘭銀行 （Bank of England）宣佈進入債債券市場買進長天期公債，以維持金融市場的穩定， 更於 10 月 12 日要求對沖基金在 3 天內平掉過度槓桿（over-leveraged）的部位，引起投資人大幅拋售英鎊 (表八 英鎊對美元匯率)。
從今年高點以來，英鎊對美元匯率已經下滑了 17.9% 。英鎊的下跌也進一步帶動歐元貶值，歐元對美元匯率從今年 4 月高點下跌了 11.5% ，英鎊及歐元對美元匯率紛紛創下了五年新低 (表九 歐元對美元匯率)。
表八 英鎊對美元匯率
表九 歐元對美元匯率
在聯準會強加息的情況下，美元對人民幣匯率則從今年的 1 美元兌換 6.5017 人民幣上升到 7.2214 人民幣，升值 11.1% (表十 美元對人民幣匯率)。美元對日幣匯率也從 1 美元兌換 126.80 人民幣升值到 149.18 日幣，升值幅度達 17.6%。目前看來，強勢美元的趨勢還在繼續。
美元對全球重要貨幣獨強，造成以美元計價的產品價格上漲，影響潛在需求。如果維持當地價格不變，勢必要吸收匯兌損失。對於國際市場銷售比重大的企業，公司的獲利率將受到一定程度的影響。
表十 美元對人民幣匯率
《由於 Substack 對於篇幅大小的限制，本次分析將分多篇文章完成》
美國那段開頭應該是指2022年吧?